Каждый раз, принимая решение об инвестировании денежных средств, приходится задаваться вопросом: какие ценные бумаги могут принести наибольший доход? Для ответа на этот вопрос стоит разобраться, а что такое доходность и как ее рассчитывать. Попробуем сделать это вместе.

Доходность ценной бумаги — это прибыль, которую получит инвестор. По общему правилу доходность показывает эффективность финансовых вложений. Доходность ценных бумаг и риск — понятия взаимосвязанные. Обычно чем выше риск (см. ), тем больше доходность финансового инструмента. Ценные бумаги с фиксированным доходом редко приносят хорошую прибыль.

Совет! Помните! Кто не рискует…. тот не едет отдыхать на Сейшелы.

Виды доходности ценных бумаг

Доходность ценных бумаг рассматривается с разных сторон, с разбивкой на акции (см. ) и облигации.

Для акций различают следующие виды доходности:

• текущая доходность;
• дивидендная доходность;
• годовая процентная доходность.

Для облигаций могут быть рассмотрены такие виды доходности:

• текущая доходность;
• доходность к погашению;
• годовая процентная доходность;
• внутренняя доходность (IRR (см. )).

Совет! Помните, что если прибыль получена через три месяца, то при расчете годовой доходности нужно проценты прибыли умножить на коэффициент 4, так как в году 12 месяцев. Если прибыль получена через 6 месяцев. То годовая прибыль получится умножением ее на коэффициент 2.

Существует несколько видов формулы расчета доходности, самая простая формула дохода по ценным бумагам представлена ниже:

Где:

• V e — стоимость финансового актива на конец периода;
• V b — стоимость финансового актива на начало периода
• r – доходность.

Совет! Не ленитесь произвести необходимые расчеты, они занимают немного времени, но позволяют правильно оценить инвестицию.

Зависимость дохода и риска от вида ценных бумаг

Различные виды ценных бумаг имеют разное соотношение риска и доходности.

В целом, риск инвестирования в ценные бумаги классифицируется, как:

• низкий: государственные ценные бумаги и банковские сертификаты;
• средний: закладные, облигации;
• высокий : акции и производные финансовые инструменты.

Доходность ценных бумаг

Доходность государственных ценных бумаг обычно не очень высока, но и риск потери денежных средств в этом случае минимален. Покупка таких бумаг рекомендована инвесторам, предпочитающим консервативные стратегии.

Вероятность невыплаты дохода по таким бумагам невысока и связана с очень большими проблемами в экономике, которые не возникают внезапно и даже не очень опытные инвесторы могут их предсказать. Основная форма дохода по государственным ценным бумагам — это получение купонного дохода, так как в основном государства выпускают облигации.

Доходами от операции с ценными бумагами являются финансовые результаты.

Доход, или финансовый результат, может быть:

• положительный;
• отрицательный.

При продаже ценных бумаг определяется сумма доходов:

• от операций по покупке-продаже ценных бумаг (см. );
• в виде процента (купона) по ценной бумаге.

Для исчисления финансового результата из полученной суммы вычитаются следующие документально подтвержденные расходы, связанные с:

• приобретением ценных бумаг;
• реализацией ценных бумаг;
• погашением ценных бумаг;
• хранением ценных бумаг;
• использованием заемных средств при совершении операций с ценными бумагами;
• депозитарным вознаграждением
• биржевыми сборами и др.

В учебном пособии «Корпоративные ценные бумаги как инструмент инвестиционной привлекательности компаний» предлагается следующая классификация форм выплаты дивидендов. Как видно из схемы, формы выплаты дохода по ценным бумагам разнообразны.

Наиболее распространена выплата дивидендов в денежной форме, но в отдельных ситуациях и сейчас используются другие формы дохода по ценным бумагам. Доходность безрисковых ценных бумаг не бывает очень высокой.

Такую доходность можно получить на основе использования для сравнения следующих финансовых инструментов:

• банковские вклады;
• государственные ценные бумаги;
• иностранные государственные ценные бумаги;
• ключевой ставки ЦБ РФ;
• ставки по межбанковским кредитам.

Рассмотрим все эти варианты. Самым простым способом определения безрисковой ставки является ее сравнение с банковским депозитом. Например, если у большинства надежных банков процентная ставка находится на уровне 9%, то это и будет безрисковая ставка.

Расчет ставки по государственным ценным бумагам, по ключевой ставке и ставке по межбанковским кредитам аналогичен. Информацию по российским бумагам необходимо брать на сайте ЦБ в разделе «Ставки рынка ГКО-ОФЗ». Информацию по зарубежным государственным бумагам можно посмотреть на сайтах международных рейтинговых агентств. Ключевая ставка и ставка по межбанковским кредитам также публикуется на сайте ЦБ.

Совет! Страны для оценки ставки по иностранным государственным ценным бумагам лучше выбирать из списка наиболее развитых, таких как США, Германия, Япония. Именно эти страны являются фундаментом стабильности мировой экономики.

Характеристика дохода по ценным бумагам показывает, каким из ниже перечисленных способов он может быть получен:

• дивиденд;
• выигрыш по займу;
• скидка (дисконт) при покупке ценной бумаги;
• индексация номинальной стоимости ценных бумаг;
• фиксированный процентный платеж;
• плавающая ставка процентного дохода;
• ступенчатая процентная ставка.

Бессрочные ценные бумаги наиболее распространены на финансовом рынке. Бессрочными называют ценные бумаги, которые могут обращаться на рынке вечно, до их погашения.

К ним относятся:

• векселя (см. );
• чеки;
• депозитные сертификаты;
• инвестиционные паи;
• ценные бумаги и др.

Векселя и чеки в России не пользуются большой популярностью.

Обычно, ценная бумага бессрочная доход от ставки процента дает постоянно. Например, есть государственная облигация номиналом 2000 рублей и с годовой процентной ставкой равно 8%. За год доход инвестора составит 160 рублей. Но, если эту облигацию можно купить на биржевом рынке за 500 рублей, то ее доходность составит 16%, и, соответственно, 320 рублей.

Совет! Бессрочная ценная бумага является таковой до момента ее погашения и инвестор должен следить за информацией по ней. В случае принятия решения о ее погашении необходимо выполнить все обязательные действия по ее предъявлению к оплате. Владелец бумаги может установить конкретные сроки по ее погашению.

Какие доходы приносят ценные бумаги

Разные ценные бумаги приносят деньги разными способами. Прежде чем вкладываться, изучите, от чего зависит доход конкретной бумаги.

Что такое доход. Виды доходов от ценных бумаг

Доход — это разница между выручкой и затратами. Он бывает двух видов: текущим — за период и конечным — за всё время. Исчисляется в денежных единицах.

Известны следующие виды дохода от ценных бумаг:

• дивиденды;
• изменение курсовой стоимости;
• проценты;
• дисконт;
• премия и маржа.

Они зависят от типа бумаги.

Доход от акций

Акция — ценная бумага, которая позволяет получать часть прибыли общества, поскольку ее покупатель автоматически становится совладельцем компании.

Существуют два способа заработка на акциях: дивиденды и перепродажа бумаг по увеличившейся рыночной цене.

Дивиденды

Дивиденды — это часть прибыли, которую компания выплачивает акционерам по итогам отчетного периода.

Согласно типу акций, дивиденды бывают:

• обыкновенными;
• привилегированными.

Размер дивидендов устанавливает совет директоров на общем собрании акционеров. Привилегированные дивиденды могут быть фиксированными и не зависеть от прибыли предприятия. Они выплачиваются в первую очередь.

По периодичности выплат дивиденды подразделяются на:

• годовые;
• полугодовые;
• квартальные.

Чаще дивиденды выплачиваются за год.

По способу выплаты дивиденды бывают:

• денежными — выплачиваются в денежной форме;
• имущественными — выплачиваются акциями, товарами или имущественными правами.

По размеру дивиденды делятся на:

• полные — выплачиваются целиком;
• частичные — выплачиваются по частям.

Условия и порядок выплат определяет устав компании или собрание акционеров. Дивидендная политика каждого предприятия индивидуальна.

Если у организации нет прибыли за последний период, она может выплатить дивиденды из нераспределенной прибыли прошлых лет или из специальных фондов. Напротив, компания может приберечь прибыль, если ей нужны деньги на развитие.

Дивиденды вы получите, даже если владеете акциями всего несколько дней. Главное — успеть попасть в реестр акционеров.

Изменение рыночной цены

Если компания не получает прибыль, она не может платить дивиденды. Тогда единственный способ заработать на ее акциях — перепродать их дороже той цены, по которой они куплены.

Рыночная цена формируется в результате торгов и зависит от спроса и предложения на рынке. Чем лучше работает компания, тем выше спрос на ее акции и тем больше они будут стоить. Если дела у компании пошли неудачно и цена на акции начала падать, лучше продавать их сразу. А если цена вырастет — купить снова и перепродать по более высокой цене.

Можно зарабатывать обоими способами. Допустим, вы купили акцию за 1000 рублей. Через год вы получили 100 рублей дивиденда и перепродали акцию за 1200 рублей. Всего ваш доход составил 300 рублей.

Доход от облигаций

В отличие от акционера, держатель облигации — не совладелец компании, а ее кредитор. Существуют два способа получения дохода по облигациям:

• фиксированный процент, который компания обязуется выплачивать в течение всего срока действия облигации;
• разница между рыночной и номинальной ценами облигации или ценами купли и продажи.

Купонные выплаты

По акциям отчисляются дивиденды, а по облигациям — купоны. Только, в отличие от дивидендов, купоны — обязательные выплаты.

Они бывают:

• фиксированными — регулярно выплачивается одинаковая сумма, которая устанавливается заранее;
• переменными — сумма выплаты может меняться.

Купоны, как и дивиденды, выплачиваются за квартал, полугодие или год. Доход по купону начисляется каждый день, но выплачивается в определенную дату.

Сумма купона зависит от размера компании. Чем крупнее предприятие, тем ниже купонные выплаты по его облигациям.

Разница в цене

Как и в случае с акциями, на облигациях зарабатывают благодаря изменению цены. В конкретный день компания выкупает у вас облигацию по установленной номинальной цене, либо выплачивает сумму по частям, если облигация амортизируемая. Главное — приобрести облигацию по цене ниже номинала. Тогда разница между ценой покупки и выплаченным номиналом — дисконт — будет вашим доходом.

Если облигация бескупонная, обычно она продается значительно дешевле номинала. И заработок на изменении цены получается внушительным. Но чаще всего такие облигации выпускают компании, близкие к банкротству.

Необязательно держать облигацию до конца срока, в любой момент ее можно продать и заработать на разнице между ценой покупки и продажи. Но если облигация купонная, вы лишитесь дальнейших процентных выплат и вам придется перечислить новому владельцу НКД — накопленный купонный доход.

Доход от ПИФов

По ПИФам доход получается благодаря деятельности управляющих компаний. Они учитывают все виды доходов по ценным бумагам, чтобы получить наибольшую прибыль для клиентов. У каждой управляющей компании своя методика.

Пайщики зарабатывают на росте стоимости пая. Если цены бумаг в составе активов ПИФа растут, увеличивается стоимость его паев. Доход вкладчика складывается из разницы между ценой приобретения и ценой, по которой он продает подорожавший пай обратно управляющей компании. Но стоимость пая может упасть, тогда вкладчик окажется в убытке.

Дивиденды и проценты пайщики не получают.

Доход от других ценных бумаг

Ценные бумаги, отражающие отношения займа

Проценты и дисконт — основной вид дохода от ценных бумаг, которые устанавливают отношения займа между продавцом и покупателем. Помимо облигаций, к ним относятся векселя, депозитные и сберегательные сертификаты. Векселя может купить каждый, сберегательные сертификаты приобретают физические лица, депозитные — юридические. В отличие от сертификата, держатель векселя не может погасить его в любой момент без издержек.

Процентные ставки по этим бумагам определяет Центробанк. Получить доход в виде дисконта можно, если купить бумаги по цене ниже номинала.

Ценные бумаги, дающие право владения

К ценным бумагам, удостоверяющим права собственности, относятся опционы, фьючерсы и варранты. Владельцы этих бумаг либо обязаны — в случае с фьючерсами, либо имеют право — в случае с опционами и варрантами приобрести активы в установленный период времени по оговоренной цене. По варрантам приобретают ценные бумаги, по опционам и фьючерсам — любые активы.

В качестве дохода продавец получает премию — комиссионные от покупателя, а покупатель зарабатывает на разнице в стоимости: продает актив по более дорогой цене, если она упала, либо покупает по более низкой цене, если она поднялась. Продавцы опционов или обе стороны фьючерсных сделок могут вносить маржу — гарантию, с помощью которой можно погасить позицию, если вторая сторона не выполнила обязательства.

Куда выгоднее вложиться

Ценные бумаги выгоднее, чем банковские вклады, потому что доход по ним выше. Но он зависит от риска. Чем рискованнее бумага, тем больший доход она может принести.

Практически отсутствует риск по государственным векселям. К низкорисковым относятся остальные государственные бумаги, к среднерисковым — корпоративные облигации. Они подходят любителям консервативных стратегий.

Самый высокий риск — по акциям, опционам и фьючерсам, зато эти бумаги приносят наибольший доход.

Подобрать акции и облигации с учетом желаемого вами соотношения риска и доходности помогает сервис Right . С помощью простых вопросов он определяет подходящую вам стратегию, собирает портфель и управляет им.

Под доходностью ценных бумаг понимается возможность, способность ценной бумаги приносить доходы. Она рассчитывается в виде процентной ставки исходя из соотношения дохода, получаемого за год по данной ценной бумаге, к рыночной стоимости этого актива. В качестве дохода, как, впрочем, и в качестве первоначальных активов, могут выступать не только деньги, но и векселя, товары, ценные бумаги и т.д.

Доходом по ценной бумаге могут служить дивиденды (по акциям) или суммы процентов (по остальным видам ценных бумаг). Доход также получают в результате роста курсов ценных бумаг. Доходность ценных бумаг можно рассматривать и как норму прибыли, которую получает собственник ценной бумаги. Показатель доходности ценных бумаг во все времена превышал показатели доходности по банковским денежным депозитам.

Существует различные виды доходности: эффективная доходность и простая доходность, которая в свою очередь делится на доходность к погашению, дивидендную доходность. Эффективная доходность ценных бумаг отличается от простой тем, что учитывает возможность реинвестирования ценных бумаг. Какую из этих разновидностей доходности применять для анализа, зависит от вида ценных бумаг и от намерений владельца ценных бумаг относительно характера его вложений. К примеру, если инвестор ориентируется на долгосрочные ценные бумаги, более объективно оценить эффективность вложений позволит эффективная доходность ценных бумаг.

Рассчитывается также дополнительная и совокупная доходность ценных бумаг. Дополнительная доходность ценной бумаги представляет собой отношение разницы цены продажи и цены покупки ценной бумаги к цене приобретения этой ценной бумаги. Выражается этот показатель в процентах, как и все показатели доходности. Совокупная доходность ценных бумаг определяется как отношение совокупного дохода от ценной бумаги к цене приобретения, выраженная также в процентах. Совокупный доход по акции определяется как сумма дивидендов и прироста рыночной цены акции, а по облигации - сумма купонного и дополнительного дохода.

Доходность различных ценных бумаг различна, они определяются чаще всего по-разному, на них влияют различные факторы. Например, доходность акций определяется отношением дивиденда, который причитается на одну обыкновенную акцию, к рыночной стоимости. На этот показатель влияют такие факторы как размер дивидендов, рост курса акций, темп инфляции и величина налогов с организаций. Тогда как доходность облигации определяется как годовая процентная ставка суммы купонного дохода к цене, по которой облигация была приобретена. Показатель доходности данной ценной бумаги учитывает все доходы, которые приносит облигация.

Для наглядности и удобства анализа могут строиться кривые доходности. Они представляют собой график, на котором отражена динамика изменения показателей доходности с учетом срока погашения ценной бумаги.

Рисунок 1 - График доходности ценных бумаг

Данный график показывает, что чем выше доходность ценной бумаги, тем позже дата её погашения.

Когда бумаги начинают приносить доход, тогда начинается процесс выплаты дивидендов по акциям или процентов по облигациям. Дивиденд является частью чистой прибыли акционерного общества, а другая часть этой прибыли образует так называемую нераспределенную прибыль, которая может использоваться акционерным обществом для развития производства, финансирования капитальных вложений, создания резервного фонда и других целей. Чистая прибыль, направляемая на выплату дивидендов, распределяется между акционерами пропорционально числу и виду принадлежащих им акций. При этом запрещается объявлять и выплачивать дивиденды, если акционерное общество неплатежеспособно либо может стать таковым после выплаты дивидендов, а также, если на балансе имеются убытки. Дивиденды не выплачиваются по акциям, которые не были выпущены в обращение или находятся на балансе общества. Претендовать на получение дивидендов имеют право держатели акций, приобретенных не позднее, чем за 30 дней до официально объявленной даты выплаты.

Доход по облигациям обычно ниже дохода по другим видам ценных бумаг, изменение курса облигаций в значительной мере зависит от ситуации на рынке и в экономике. Проценты по облигациям выплачиваются держателям облигаций за счет чистой прибыли общества, а в случае ее недостаточности за счет резервного фонда, образуемого обществом.

Важнейшим моментом в оценке любого финансового инструмента является соотношение между ожидаемым доходом и степенью риска. Степень риска обычно прямо пропорциональна ожидаемой доходности инвестиций.

Под риском понимают некую вероятность отклонения событий от среднего ожидаемого результата. Каждому виду операций с ценными бумагами присущ собственный уровень риска.

К наиболее характерным видам рисков, присущих ценным бумагам, относятся:

1. Риск неплатежа, то есть невыполнение условий обязательств, например неуплата заемщиком суммы долга или процентов по нему. Чем больше риск неплатежа, тем больше и ожидаемая в качестве компенсации премия за риск, тем больший (при прочих равных условиях) ожидаемый доход инвестора. Государственные ценные бумаги обычно рассматриваются как свободные от риска, поэтому они берутся за основу при оценке других ценных бумаг.

2. Риск ликвидности связан с возможностью потерь при реализации ценных бумаг. На вторичном рынке данный риск проявляется в снижении предполагаемой цены реализации акции или изменении размера комиссионных за ее реализацию. Если невозможно реализовать выпуск ценных бумаг на первичном рынке, возникает риск неразмещения, т. е. невостребованность ценных бумаг.

3. Риск периода погашения. Обычно чем больше срок погашения, тем больше риск колебаний рыночной стоимости ценной бумаги. Поэтому инвесторам необходима премия за риск, чтобы побудить их покупать долгосрочные ценные бумаги.

Во многих операциях с ценными бумагами банк выступает инвестором. Всякое инвестирование подразумевает существование некоторого неблагоприятного события, в результате которого:

* будущий доход может быть меньше ожидаемого;

* доход не будет получен;

* можно потерять часть вложенного капитала;

* возможна потеря всего капитала, всех вложений в ценную бумагу.

К другим факторам, влияющим на ожидаемую доходность ценных бумаг, можно отнести налогообложение и уровень инфляции. Так, значительное давление оказывают инфляционные ожидания. Считается, что номинальная процентная ставка по ценным бумагам включает премию за инфляцию. Эта зависимость имеет место, если темпы изменения номинальной процентной ставки соответствуют уровню инфляции. Однако в условиях нестабильной экономики взаимосвязь между инфляцией и процентными ставками также может изменяться во времени.

Также различают систематический и несистематический риск ценных бумаг:

Систематический риск определяется глобальными обстоятельствами, не зависящими от инвестора и эмитента. К таким обстоятельствам можно отнести политические события на уровне страны и на международном уровне, изменения законодательства, экономические реформы и т. д.

Несистематический риск определяется факторами, связанными с деятельностью предприятия-эмитента и изменениями рыночной конъюнктуры.

Таким образом, ценные бумаги являются важной составляющей фондового рынка. Они выпускаются и размещаются. А доходность и риски на рынке ценных бумаг тесно взаимосвязаны.

ценный бумага фондовый биржа

Обращение ценных бумаг –купля-продажа между участниками рынка ценных бумаг, приводящая к смене собственников ценных бумаг .

Купля продажа производится по рыночной цене, называемой курсом акции и облигации. Курс акций и производных от них ценных бумаг измеряется в рублях за одну ценную бумагу. Курс облигаций и государственных долговых обязательств определяется в процентах к их нарицательной стоимости (номиналу). Кроме курса (курсовой стоимости), каждая ценная бумага имеет еще номинальную стоимость, указанную на ней самой. Для акции номинальная стоимость практически не влияет на ее обращение на фондовом рынке и несет только информацию о том, на сколько частей разбит уставной капитал.

Обычно продажа акций их первым владельцам происходит не по номиналу, а по эмиссионной цене, которая должна быть равной для всех первых владельцев. Для облигации номинальная стоимость служит базой для расчета процентов, эта стоимость обычно совпадает с выкупной стоимостью, по которой облигация выкупается (погашается) эмитентом после окончания ее срока обращения. Продажа облигаций их первым владельцам обычно осуществляется по цене, меньшей номинала, т.е. с дисконтом (скидкой), выражаемым в процентах.

Курс ценной бумаги определяется в первую очередь ее ценностью для инвестора и эмитента, т.е. покупателя и продавца. Со стороны инвесторов спрос на ценные бумаги определяют следующие характеристики:

ü доходность – способность ценной бумаги приносить доход за счет дивидендов (процентов), а также дисконта. Доходность рассчитывается в процентах по отношению к вложенной в ценные бумаги сумме;

ü рост вложенного капитала – выражается в росте курсовой стоимости ценных бумаг;

ü надежность – подверженность ценных бумаг различным рискам;

ü ликвидность – определяется как возможность быстро и без потерь продать ценную бумагу по разумной цене.

Доходы инвестора на рынке ценных бумаг складываются из доходов двух типов:

ü доходов от владения ценными бумагами (от вложения в ценные бумаги) – в виде промежуточных выплат их владельцам (дивидендов по акциям и процентных выплат по облигациям);

ü доходов (или потерь) от операций с ценными бумагами , возникающих из-за разницы между ценой покупки и ценой продажи ценных бумаг, а также между ценой покупки и ценой погашения (для ценных бумаг с ограниченным периодом обращения) или других операций.

Необходимо помнить, что величина дохода (в отличие от доходности) – абсолютная – и потому рассчитывается в валюте, т.е. в рублях и копейках, долларах и центах и т.д.

Доходы от владения ценными бумагами (от вложения в ценные бумаги). Источником доходов от ценной бумаги являются дивиденды, выплачиваемые по простым и привилегированным акциям, а также процентные выплаты по облигациям. Всякая акция обладает номиналом, или номинальной стоимостью, выражаемой в рублях или иной валюте и определяющей долю акционера в уставном капитале.

Размер дивиденда на одну акцию равен:

где: – размер дивиденда на одну акцию;

– ставка дивиденда;

– номинал акции.

Ставка дивиденда – дивиденд по акции, выраженный в процентах по отношению к номиналу . Размер дивиденда в рублях (или другой валюте) называется массой дивиденда . Причем в России под массой дивиденда обычно понимают размер дивиденда на одну акцию, а на зарубежных фондовых рынках – общий размер дивидендов, подлежащих выплате акционерам.

Очевидно, что величина дохода по облигации, выраженная в валюте, не имеет устойчивого названия. Иногда ее называют доходом, иногда – процентными выплатами.

Купонная ставка (С) – ставка процента по купонам, прилагаемым к облигациям . Сумма процентов за год рассчитывается как произведение купонной ставки на номинальную стоимость облигации. Процентные выплаты по облигациям равны:

где – купонная ставка.

Доход от операций с ценной бумагой. Когда мы рассматриваем доход от операций с ценными бумагами, в первую очередь, мы говорим о законченной операции. Наиболее примитивными операциями являются «покупка – продажа», «продажа без покрытия (или ценных бумаг, взятых взаймы) – выкуп», «покупка – погашение». Отметим, что в любом случае операция закончена, и доход зафиксирован.

В своих дальнейших рассуждениях мы будем пользоваться обозначениями:

ü – цена, по которой инвестор купил ценную бумагу;

ü – цена, по которой инвестор продал ценную бумагу.

Доходность является одним из ключевых понятий в теории инвестирования. Общий принцип оценки эффективности любой инвестиции можно сформулировать следующим образом: "Чем выше риск, тем выше доходность". При этом инвестор стремится максимизировать доходность находящегося в его владении, одновременно минимизируя риски, связанные с таким владением. Соответственно, для того, чтобы можно было использовать это утверждение на практике, у инвестора должны быть эффективные инструменты численной оценки обоих слагаемых — и риска, и доходности вложения. И если риск, являясь категорией качественной, очень тяжел для формализации и количественной оценки, то доходность, в том числе и доходность ценных бумаг различных видов, может быть оценена даже человеком, не обладающим большим багажом специальных знаний.

Доходность ценных бумаг по своей сути отражает процентное изменение стоимости ценных бумаг за определенный период времени. Как правило, расчетным периодом для берется один календарный год, даже в том случае, если время, оставшееся до окончания обращения бумаги, меньше года.

Теория инвестирования выделяет несколько видов доходности. Ранее повсеместно использовалось такое понятие, как текущая доходность ценных бумаг. Она определяется, как отношение суммы всех платежей, получаемых собственником в течение года за счет владения пакетом ценных бумаг, к рыночной стоимости актива. Очевидно, что такой подход мог быть применим только к акциям, по которым возможна (т.е., в первую очередь, и к процентным облигациям, предполагающим выплату купона. При кажущейся простоте этот подход имеет один существенный недостаток: он не учитывает денежный поток, который образуется (или может образоваться) за счет реализации на вторичном рынке или погашения эмитентом самого базового актива. Очевидно, что, как правило, номинал даже долгосрочной облигации гораздо больше, чем сумма всех купонных выплат, осуществляемых по ней в течение всего срока ее обращения. Кроме того, подобный подход неприменим к такому распространенному финансовому инструменту, как дисконтные облигации.

Всех этих недостатков лишен другой показатель доходности — доходность к погашению. Кстати, нужно сказать, что именно этот показатель закреплен в МСФО 39 для расчета справедливой стоимости долговых ценных бумаг. Вслед за международными стандартами, аналогичный подход переняло большинство национальных систем бухгалтерского учета развитых государств.

Этот показатель хорош тем, что учитывает не только ежегодные поступления в виде дохода от владения активом, но и доходность ценных бумаг, которую инвестор получает или недополучает за счет получаемого дисконта или выплачиваемой премии при приобретении финансового актива. Причем, если речь идет о долгосрочной инвестиции, такой дисконт или премия амортизируются в течение всего срока, оставшегося до погашения ценной бумаги. Такой подход удобен, если необходимо рассчитать, скажем, доходность которые в большинстве случаев являются долгосрочными.

При расчете доходности до погашения инвестор должен определить для себя такой важный параметр, как требуемая норма доходности. Требуемая норма доходности — это ставка на вложенный капитал, которая, с точки зрения инвестора, способна компенсировать ему все риски, связанные с инвестированием в подобные активы. Соответственно, именно этот показатель определяет, торгуется ли процентная облигация на рынке по цене ниже или выше номинала. Так, например, если требуемая норма доходности выше годовой ставки купона, то эту разницу инвестор будет стремиться скомпенсировать за счет дисконта по облигации. И, наоборот, если требуемая норма доходности ниже годовой купонной ставки, то инвестор будет готов выплатить продавцу или эмитенту облигаций сумму, превышающую номинал ценной бумаги.